4月19日，天迈科技正式官宣，拟收购芬能自动化100%股权，这场重磅资产重组，距离启明创投拿下公司控制权，仅仅过去了三个月。
作为证监会“并购六条”出台后，“国资+私募”联手入主上市公司的首单交易，由启明创投主导操盘。
值得注意的是，启明系早在2016年便以5000万元入局芬能自动化，如今将其注入天迈科技，这起关联交易的背后，一场完整的并购套利闭环已然成型。
启明创投邝子平“操盘”并购
4月19日晚间，创业板上市公司天迈科技发布重大资产重组公告，公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式，收购上海芬能自动化技术股份有限公司（以下简称“芬能自动化”）100%股权，并同步募集配套资金，本次交易预计构成重大资产重组与关联交易，公司股票自4月20日开市起停牌，承诺在不超过10个交易日内披露完整交易方案。
这则公告的发布，距离天迈科技实际控制人由郭建国、田淑芬夫妇变更为启明创投创始合伙人邝子平，仅仅过去了三个多月时间。
作为“并购六条”后“国资+私募机构”收购上市公司控制权的首例标的，这也是启明创投正式入主天迈科技3个月后的第一次重大资本动作。由于启明创投早在2016年便以5000万元参与芬能自动化A轮融资，本次收购也构成关联交易。
从股权结构来看，芬能自动化的股东阵营颇为豪华，除启明系旗下苏州启明融信、苏州工业园区启明融创两只基金位列第三、第六大股东之外，还吸引了“中芯系”中芯聚源旗下的聚源信诚和大众交通旗下股权投资平台共青城众松聚力等知名机构入股。
更值得注意的是，苏州工业园区元禾鼎盛作为联合启明创投完成天迈科技控制权收购的国资主体，同时是天迈科技控股股东苏州启辰衡远的第一大股东，此次也出现在了芬能自动化的股东名单中，以1.8%持股比例位列第十大股东，该机构早在2022年便参与了芬能自动化的股改。
作为此次交易的主角之一，芬能自动化的上市之路堪称坎坷。其在2022年完成股改之后，便与民生证券签署了IPO辅导协议，然而受IPO审核收紧影响，此后三年多时间里，上市进程始终未有实质性进展。在此背景下，启明创投将其纳入天迈科技的收购标的，无疑是一个明智的选择。
从业务协同角度来看，双方的契合度同样突出。天迈科技深耕智慧交通、新能源充电领域，而芬能自动化则聚焦新能源、汽车领域的自动化制造能力，二者同属制造与新质生产力的范畴，业务互补性强。
买壳、并购、退出三部曲
回看时间线，启明系自从入主到启动重组仅隔3个月，这波操作看似紧凑，实则是为了满足多方的诉求。
对天迈科技而言，此次收购是其打破主业桎梏，寻找第二增长曲线的最佳机会。公司的智慧交通与新能源充电业务高度依赖政府部门，存在客户结构单一、行业增长鉴定的问题。由于近几年市场趋于饱和叠加地方财政投入收紧，天迈科技的盈利表现陷入了泥潭。
财报显示，天迈科技2021-2025年连续5年归母净利润出现亏损，累计亏损额度超1.8亿元。4月13日披露的年报显示，公司2025年全年实现营收1.6亿元，同比下滑2.1%；归母净亏损0.28亿元，同比收窄54.1%，业绩表现低迷。
与此同时，天迈科技的资金周转压力也日益凸显，回款时间过长，坏账风险持续累计的问题愈发严重。数据显示，公司近两年来营业周期天数均超700天，一笔业务回款往往需要耗时两年，且坏账率长期保持在20%以上，堪称触目惊心。
除此之外，公司研发团队人员持续流失，技术创新与核心竞争力也在不断被削弱。倘若继续固守现有业务模式，不仅无法扭转亏损局面，更将面临严峻的保壳压力。
2024年10月，天迈科技还因为业绩低迷收到了来自三位独董的督促函，被要求尽快扭转经营困局。尽管公司表示将积极落实相关要求，2025年营收依旧下滑与亏损规模较往年有所收窄，但仍未摆脱亏损泥潭，转型已迫在眉睫。
反观芬能自动化，其身处的新能源装备赛道，正是新质生产力发展的核心风口。公开信息显示，公司2024年营收规模约5亿元，净利润约5000万元，与天迈科技的经营状况形成鲜明反差。重组之后，天迈科技有望彻底告别连年亏损的局面，打开全新的增长空间。
对芬能自动化而言，被天迈科技收购是其跳过IPO、快速实现资本化的最优解。2022年完成股改后，公司的IPO进程陷入停滞状态。辅导、排队、问询的漫长周期，不仅消耗企业大量的时间与资金成本，更让其新能源自动化产线研发、全球市场扩张的核心规划一再搁置。通过此次重组登陆A股，芬能自动化得以彻底摆脱IPO停滞的发展桎梏。
对启明系而言，此次交易彻底拓宽了PE机构的行业退出渠道。作为芬能自动化的早期投资方，启明系历经多年陪伴却因IPO受阻难以实现退出。
而将芬能自动化注入天迈科技后，启明系不仅能够通过资产出售实现现金+股份的双渠道退出，还能享受“并购六条”锁定期反向挂钩的政策红利，投资满48个月的项目锁定期从12个月缩短至6个月，退出节奏大幅提升。
管理近百亿美元的启明创投
作为交易的操盘手，启明系也凭借此次资本运作再次被推到聚光灯下。
2006年，邝子平告别英特尔投资的高管席位，与硅谷风投老兵GaryRieschel联手，在上海陆家嘴金茂大厦悄然成立了启明创投。
彼时的国内创投市场由外资主导，邝子平精准把握行业风口，完成了首期1.14亿美元美元基金的募集，聚焦TMT赛道布局。2008年全球金融危机席卷全球，大批外资VC纷纷收缩战线，启明创投却在危机前完成第二期美元基金募集，手握重金逆势出手，小米、甘李药业等日后的明星项目均诞生于这一时期，顺利完成了早期资本原始积累。
2009年创业板开闸为A股退出打开了通道，启明创投率先布局人民币基金，成为了国内首批试水双币运足的VC机构。2010年，启明创投的首期人民币基金落地，规模2.5亿元。此后十年，启明创投双币架构持续完善，美元基金扩容至六期，人民币基金增至五期，2016年管理总规模突破27亿美元，医疗健康与科技两大核心赛道布局成型。
2019年成为了启明创投的关键拐点，资本版图迎来了爆发式扩张。当年公司第七期美元基金募资达11亿美元，创下了当时国内美元基金的募资纪录；2023年第七期人民币基金以65亿规模收官，同比增幅达128%。截至目前，启明创投旗下管理的11只美元基金、7只人民币基金，管理资产总规模突破95亿美元，跻身国内头部双币VC阵营。
规模快速扩张的同时，创投行业退出难题接踵而至。2023年以来A股IPO审核全面收紧，受理量骤降90%，传统“投资—等待—IPO”的退出模式彻底失效，启明创投重仓的硬科技、医疗项目纷纷陷入退出困境。
2023年11月，邝子平做出了战略调整，加码并购退出业务。随后迈瑞医疗收购惠泰医疗一役中，启明创投作为早期投资方共套现了15.76亿元，回报率超6倍。这场成功的并购退出，让启明创投摆脱了IPO依赖，也让“上市公司+资产注入”的新模式浮出了水面。
2025年至2026年，启明系的资本玩法迎来升级，借着“并购六条”的政策东风，其通过苏州启辰衡远基金耗资5.42亿元拿下天迈科技26.1%控制权，成为新政后首家入主上市公司的市场化创投机构。
资本版图不断扩张的同时，启明创投也在完善长期发展架构。2024年公司启动十年管理团队传承计划，邝子平计划逐步淡出，由胡旭波、周志峰、陈侃组成的新生代管理层接棒掌舵。
如若这套买壳、并购、退出的套利模式跑通，启明创投未来将继续活跃在A股“买壳”的舞台上。
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